【俊升学院】张俊升：地产风暴来袭，衰退将至？

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近日，美国第一共和银行（FRC）被联邦存款保险公司（FDIC）接管，摩根大通（JPM）以106亿美元收购了FRC的大部分资产。

摩根承担FRC约900亿美元的存款，及少部分债务。在被收购前，FRC是美国第十六大银行，资产规模为2291亿美元。

在此次交易中，FDIC承担了约130亿美元的潜在损失，而摩根预计收购将带来26亿美元的税前净利润。

【俊升学院】张俊升发现，尽管未来18个月内，摩根可能需要支付约20亿美元的税收重组成本，但预计交易将为摩根每年带来5亿美元的新增净收益。此外，摩根还将获得FRC在8个州的84个分支机构，这些分支行将成为摩根的新分支。

整体来看，这笔交易是利于摩根的。因此，摩根收涨2%。自10月中旬以来，摩根的股价已涨超40%。这次银行危机，是否成了大银行收并购扩张的好机会？

【俊升学院】张俊升认为，FDIC透露FRC的竞价拍卖很激烈。不过，该笔收购案拖了近4天的时间，显然收购竞价没有所说的激烈。

而摩根收购FRC后，摩根的存款占全美国比例将超过10%，这违反了美国反垄断法，在美国引起一些争议，认为美国政府给摩根开绿灯，走特殊。但美国的反垄断法中也有提及，若被收购银行如果濒临破产，即无需遵守10%存款上限约束。

若说给摩根开绿灯走特例的原因只有一个，即是为了银行业的系统性安全。作为美国资产规模最大的银行，摩根大通在历史上曾数次救助过美国银行业。

最早可追溯至1907年的美国金融恐慌。在当时，摩根大通的创始人，摩根先生利用自己的财力和声望稳定了金融市场。另外，在2008年时，摩根大通收购陷入困境的贝尔斯登和华盛顿互惠银行，阻止了危机进一步蔓延。

张俊升认为，与贝尔斯登的收购相比，FRC的资产质量要好得多，没有那么多债务和法律纠纷。目前来看，这笔交易对摩根大通是有利的。

诚然，当下的银行危机带来的冲击远低于2008年金融危机。那么，是否意味着这是大型银行收并购扩张规模的好机会呢？摩根大通CEO表示，银行危机已基本结束。这场银行危机是否真的就此结束？

张俊升并不这么认为，美国商业地产市场正在酝酿一场风暴，随着高利率导致商业办公楼的使用减少，商业地产价格下跌，美国银行业“充斥着不良贷款”。

张俊升表示，尽管目前的宏观环境并不像2008年时那样糟糕，但银行业也会遇到麻烦，就像其他地方都会遇到麻烦一样。

张俊升表示，很多房地产的情况已经不太妙了，有很多陷入困境的办公楼，很多陷入困境的购物中心，还有很多陷入困境的其他房地产。这与六个月前相比，目前美国每家银行对房地产贷款的收紧程度都要高得多。（在过去六个月内，美联储利率提升了100基点。）

为商业地产提供贷款的银行主要是区域性银行，张俊升认为如果鲍威尔继续加息维持高利率，可能会引发更多商业地产的风险暴露。